演讲稿摘要
沃勒（Waller） governor 目前预计联邦基金利率调整可能暂停，具体取决于即将公布的经济数据，尤其是八月份的通胀数据。 尽管承认通胀持续高于联邦公开市场委员会（FOMC）设定的2%目标，但近期数据表明存在初步的通缩趋势。 如果这种放缓得以延续，将可能支持维持当前的政策立场。 然而，如果八月份的数据显示通胀压力再次抬头，则可能促使在9月15-16日的会议上考虑加息。 经济基本面增长依然强劲，今年上半年实际GDP年化增长率为1.8%，这得益于稳健的消费者支出和企业投资，其中包括人工智能领域的重大资本支出。
劳动力市场状况同样有利，月均新增就业6万个，失业率处于历史低位的4.1%。 沃勒 governor 强调，目前的政策仅具有适度的限制性，这意味着应对重新加速的通胀压力所剩空间有限。 对价格构成要素的分析显示，对非市场服务通胀表示担忧，认为其可能扭曲核心通胀指标，尽管预计美国商务部即将发布的修正将适度降低报告的PCE通胀。 尽管承认能源价格和人工智能相关投资的上行风险，但经过生产力调整后的工资增长似乎与实现2%通胀目标路径相符。
沟通策略围绕着对沃勒 governor 的“反应函数”进行透明化表述——一种有条件政策方法，将未来数据与潜在政策调整联系起来，而不是僵化的前瞻性指引。 这种方法的目的是为市场参与者提供一个可预测的框架，用于评估政策反应，类似于棒球比赛中裁判的打击区。 沃勒 governor 将此与前瞻性指引区分开来，他认为前瞻性指引更适用于政策利率受到有效下限约束的情况，正如其在2021-2022年用于发出资产购买即将结束和利率即将上升的信号。
观点分析
该官员的评论表明，基准情景谨慎乐观，前提是持续的通胀降温趋势，但仍存在显著的事件风险。货币政策似乎正朝着数据依赖方向倾斜，短期内将维持观望态势，取决于即将发布的价格消费支出（PCE）数据能否证实通胀压力的缓解。如果通胀加速势头再次出现，尤其是在八月份的数据中，则可能触发政策利率调整，表明政策紧缩的门槛较低。对核心通胀的强调，剔除波动性较大的能源和食品成分，反映出对评估潜在需求拉动动力学的偏好，同时也承认非市场服务定价中存在的特殊扭曲。
目前表现出良好轨迹的GDP增长，被认为是由强劲的国内最终私人购买和技术领域（特别是与人工智能基础设施相关）投资加速所支撑。尽管承认人工智能投资资本密集型的潜在问题，该官员驳斥了这种投资会扭曲总需求的观点，预计随着技术成熟，该领域将持续贡献经济增长。劳动力市场状况被描述为满意，就业创造率超过了满足劳动力增长所需的水平，尽管这部分归功于净移民的减少。这种劳动力市场紧张状况，加上历史上较低的失业率，目前并未对政策考量产生重大影响，因为首要关注点仍然是通胀。
该官员对通胀的评估侧重于分析重点的转变，从同比比较转向更近期的三个月趋势，承认前期供给侧冲击的暂时性影响。预计对PCE计算的修订，与股票市场交易费用相关，预计将对报告的通胀产生下行压力，鉴于对估算价格措施准确性的质疑，这是一个受欢迎的进展。尽管承认来自能源价格波动和潜在关税升级的上行风险，该官员强调工资增长与通胀环境放缓的一致性。
沟通策略被划分为三个明确的类别：解释当前政策依据、阐明数据依赖的“反应函数”，以及运用前瞻性指引。后者被认为在有效下限附近运作时最为合适，正如其在2021-2022年预示加息的用途所证明。将政策信号比作棒球裁判的好球带，强调了对透明、尽管不完美、的政策信号的偏好，优先考虑可预测性而非绝对精度。这种方法旨在增强市场对政策驱动因素的理解，并促进知情的经济规划，最终有助于更稳定的宏观经济环境。
原文链接
https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/waller20260903a.htm