Trayectoria macroeconómica
Las proyecciones de septiembre de 2026 reflejan una economía que muestra una resiliencia mayor a la esperada, junto con presiones de precios persistentes y elevadas a corto plazo en comparación con las previsiones de junio de 2026. El crecimiento del PIB real se ha revisado al alza en el mediano plazo. Para 2026, la proyección mediana aumentó en 0.1 puntos porcentuales, alcanzando el 2.3 por ciento, seguido por el 2.4 por ciento en 2027, en comparación con el 2.3 por ciento previamente, y el 2.2 por ciento en 2028 frente al 2.1 por ciento de junio. Se proyecta un crecimiento del 2.2 por ciento en 2029 antes de converger al potencial a largo plazo estable de 2.0 por ciento. Esta trayectoria ascendente indica una vitalidad económica sostenida que supera los niveles de tendencia históricos.
Concurrente con lo anterior, el mercado laboral exhibe una notable tensión en comparación con las expectativas anteriores. La tasa mediana de desempleo civil para 2026 y 2027 se revisó a la baja en 0.2 puntos porcentuales, situándose en el 4.1 por ciento, frente a la estimación previa del 4.3 por ciento. Para 2028, el desempleo se mantiene estable en el 4.1 por ciento, coincidiendo con las expectativas de junio, antes de aumentar ligeramente a 4.2 por ciento en 2029 y alcanzar su tasa de equilibrio a largo plazo del 4.2 por ciento. El aplazamiento del enfriamiento del mercado laboral subraya la demanda interna en curso.
En lo que respecta a la estabilidad de precios, las proyecciones de inflación se han ajustado ligeramente al alza en el horizonte inmediato. La inflación del IPC general para 2026 se proyecta en un 3.7 por ciento, frente al 3.6 por ciento de junio, mientras que se espera que la inflación del IPC subyacente alcance el 3.4 por ciento, frente al 3.3 por ciento. Esto indica presiones de costos subyacentes persistentes. No obstante, se proyecta que la desinflación se reanude de manera notable a partir de entonces. La inflación mediana del IPC se proyecta que disminuya al 2.3 por ciento en 2027, coincidiendo con la proyección de junio, antes de alcanzar el 2.1 por ciento en 2028 y alcanzar el objetivo del 2.0 por ciento en 2029 y a largo plazo. El IPC subyacente sigue una trayectoria paralela hacia la normalización, disminuyendo al 2.5 por ciento en 2027, al 2.0 por ciento en 2028 y al 2.1 por ciento en 2029.
Análisis del gráfico de puntos de tipos de interés
El gráfico de puntos de septiembre de 2026 revela una trayectoria de política monetaria marcadamente más restrictiva en todos los horizontes de previsión en comparación con junio, lo que refleja una postura de tasas más altas por más tiempo. Para finales de 2026, la proyección mediana de la tasa de fondos federales se incrementó en 30 puntos básicos hasta el 4,1 por ciento, coincidiendo con la nueva mediana elevada para 2027, la cual fue aumentada en 50 puntos básicos desde la proyección de junio del 3,6 por ciento. Los responsables de la política prevén que no habrá reducciones netas de tasas hasta 2027. Se proyecta que la flexibilización de las tasas comenzará solo en 2028, con la mediana de la tasa disminuyendo al 3,9 por ciento, muy por encima del 3,4 por ciento proyectado en junio, y continuando hacia el 3,6 por ciento para 2029. De manera crucial, la evaluación de la tasa neutral continúa su avance estructural al alza, con la proyección mediana a largo plazo aumentando al 3,2 por ciento desde el 3,1 por ciento en junio y oscilando entre el 2,9 y el 3,9 por ciento, lo que señala un cambio duradero lejos del entorno de tasas ultra bajas de la década anterior.
Análisis de la divergencia entre los participantes de la Fed
Los responsables de la formulación de políticas exhiben una divergencia interna notable con respecto a la trayectoria política apropiada y la distribución del crecimiento, a pesar del consenso sobre los riesgos inflacionarios elevados. Para 2027, las proyecciones de la tasa de fondos federales divergen drásticamente en un rango de 130 puntos básicos, desde el 3,1 por ciento hasta el 4,4 por ciento, lo que ilustra opiniones conflictivas sobre cuánto tiempo debe mantenerse la restricción monetaria. Las expectativas del PIB real en 2027 oscilan entre el 2,0 por ciento y el 2,9 por ciento, mientras que el desempleo proyectado varía del 4,0 por ciento al 4,5 por ciento, lo que refleja diferentes perspectivas sobre la resiliencia del gasto del consumidor y la demanda laboral. En el corto plazo, las estimaciones de inflación del IPC para 2026 varían del 2,9 por ciento al 3,8 por ciento, lo que destaca los desacuerdos sobre la rapidez con la que las mejoras en la cadena de suministro y el endurecimiento financiero controlarán los precios al consumidor. Además, las evaluaciones de los participantes sobre la tasa neutral difieren sustancialmente, oscilando entre el 2,9 por ciento y el 3,9 por ciento. Si bien prácticamente todos los participantes coinciden en que la incertidumbre inflacionaria es elevada y que los riesgos siguen inclinados al alza, sus diferentes respuestas políticas subrayan un debate activo entre la gestión de los persistentes riesgos de estabilidad de precios y la evitación de un exceso de debilidad en el mercado laboral.
Análisis de la divergencia entre los participantes de la Fed
El panorama macroeconómico general delineado en las proyecciones describe una economía estadounidense resiliente que navega una transición gradual y multianual hacia la estabilidad de precios sin caer en recesión. La narrativa económica se centra en un escenario clásico de aterrizaje suave, caracterizado por un crecimiento constante por encima de la tendencia, un mercado laboral sólido y un período prolongado de política monetaria restrictiva.
Se prevé que el crecimiento del PIB real se mantenga firme en torno al 2.2-2.4 por ciento hasta 2029, respaldado por una demanda interna resiliente y una productividad sostenida. A diferencia de los ciclos de desaceleración tradicionales, donde el endurecimiento monetario produce una holgura significativa, se proyecta que el desempleo se mantenga notablemente estable en torno al 4.1-4.2 por ciento durante todo el horizonte de proyección. Esto sugiere que se anticipa que las empresas mantendrán su plantilla, evitando despidos masivos incluso cuando los mayores costos de endeudamiento moderen la demanda agregada.
El principal desafío en el horizonte de pronóstico sigue siendo la persistencia de las presiones de precios a corto plazo. Con una inflación del IPC general y del IPC subyacente elevada al 3.7 por ciento y al 3.4 por ciento respectivamente en 2026, la Reserva Federal se verá obligada a mantener las tasas de política en torno al 4.1 por ciento hasta 2027. En consecuencia, la política monetaria seguirá siendo restrictiva durante más tiempo de lo previsto para garantizar que las presiones inflacionarias internas no se arraiguen. A medida que los efectos de enfriamiento de las tasas de interés reales sostenidas se hagan sentir, se proyecta que la inflación se desacelere constantemente hasta el 2.3 por ciento en 2027 y se estabilice cerca del objetivo del 2.0 por ciento en 2028 y 2029.
En resumen, el entorno macroeconómico en los próximos años se define por una sólida expansión de la producción, una estabilidad del empleo sostenida y unos altos costos de endeudamiento que solo remiten gradualmente a medida que la desinflación alcanza su última etapa, culminando en una tasa terminal estructural más alta que la experimentada históricamente.
Enlace original
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