演講稿摘要
美元於國際的角色正經歷一場結構性轉變，此乃金融創新所驅動，特別是穩定幣與分散式帳本技術的崛起。雖然美國經濟及金融市場的根本優勢持續支撐美元的主導地位，但這些新技術正在改變美元中介的速度與性質，在現有金融架構內產生互補與競爭的雙重動力。本次會議所呈現的研究重點在量化穩定幣採用對主要宏觀經濟變數與金融市場功能的影響。
分析主要集中於穩定幣重塑支付系統與外匯市場的潛力，記錄已觀測到的交易量增長，以及另類跨境支付管道的發展。實證研究探討溢出效應對更廣泛金融市場的影響，評估穩定幣資金流動與匯率變動、美元資金狀況，以及偏離保值利率平價的關聯性。一個關鍵的研究領域關注以美元為抵押的穩定幣與美國國債需求之間的關聯，可能建立一個新的全球流動性需求傳導機制。
本次會議議程亦透過數位創新的視角重新審視既定的國際金融原則。研究探討穩定幣是否將透過擴大美元計價工具的可及性，強化美元的全球儲備貨幣地位，或因改變金融中介及資本流動而引發新的系統性風險。綜合研究旨在對安全資產需求與國際貨幣體系的整體穩定性提供全面評估，承認一個快速變化的環境，其中技術進步正在重塑既定的金融範式。
觀點分析
美元於國際的角色演變，如前所述，呈現出宏觀經濟基本面與科技顛覆的複雜交互作用。雖然美國經濟實力、市場深度及制度信任等傳統驅動因素仍然至關重要，但數位資產的出現，特別是穩定幣，為全球金融架構帶來了新的動態變化，具有潛在重大影響。穩定幣交易及去中心化外匯交易的關注，暗示傳統支付系統與外匯市場可能出現碎片化，值得密切關注相關交易量增長及市場份額轉移。針對溢出效應至更廣泛金融市場的研究，特別是對於匯率、美元資金狀況及利率平價的影響，對於評估系統性風險及潛在資本管制至關重要。
美元掛鉤穩定幣與美國國債市場之間的關聯性，是值得特別關注的研究領域。全球流動性需求與國債市場之間的直接連通，可能放大對美國安全資產的需求，進而壓低收益率並影響收益曲線。此一動態需要謹慎監控，因為它可能改變貨幣政策傳導的有效性，並影響美國企業的資本成本。反之，數位資產所促成的另類金融服務競爭加劇，可能侵蝕美國金融機構的傳統優勢，進而影響其盈利能力與市值。
本次會議探討穩定幣是否強化或挑戰美元的主導地位，是理解長期影響的關鍵。強化可能體現在全球範圍內增加對美元計價工具的可及性，從而鞏固其儲備貨幣地位。然而，金融中介、安全資產需求及跨境資本流動的潛在變化帶來了不確定性。這些資金流動性質的轉變可能需要調整現有監管框架，並可能影響美國經常帳餘額。跨國公司在適應新支付系統時，其營運資金強度變化亦值得考量。
最終，研究議程表明，應採取積極主動的態度來理解金融創新的影響。現有金融部門的互補性與競爭可能性，需要持續分析競爭態勢與潛在的顛覆性影響。缺乏對利率政策或量化緊縮的明確評論，暗示著關注結構性轉變而非即時貨幣問題，儘管數位資產採用與貨幣政策有效性之間的相互作用，仍然是關鍵的長期考量。本次會議對研究的強調，體現了對於在快速演變的格局下，以證據為基礎制定政策的承諾。
原文連結
https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/waller20260622a.htm