演講稿摘要
華勒總裁目前預期聯邦資金利率調整可能暫停，視後續經濟數據而定，特別是八月份的通貨膨脹數據。儘管承認通貨膨脹持續高於聯邦公開市場委員會 (FOMC) 的 2% 目標，但近期數據顯示初步的通縮趨勢。若此減速趨勢得以延續，很可能支持維持現行政策立場。然而，若八月份數據顯示通貨膨脹壓力再次升溫，則可能促使在 9 月 15-16 日會議上考慮升息。
整體經濟增長仍然強勁，今年上半年實際 GDP 年化增長率為 1.8%，受到穩固的消費者支出和企業投資的支持，其中包括在人工智慧領域的大幅資本支出。勞動市場狀況同樣良好，每月平均新增就業人數為 60,000 人，失業率處於歷史低位的 4.1%。華勒總裁強調，現行政策僅具有適度的限制性，暗示對重新燃起的通貨膨脹加速缺乏緩衝。
價格成分分析顯示對非市場服務通脹的擔憂，認為其可能扭曲核心通脹指標，儘管預計美國商務部即將進行修正，將適度降低報告的 PCE 通脹數據。儘管承認能源價格和與 AI 相關投資的上行風險，但經過生產力調整後的工資增長似乎與實現 2% 通脹目標的軌道一致。
溝通策略以透明的方式闡述總裁的「反應函數」——一種有條件的政策方法，將未來數據與潛在的政策調整聯繫起來——而非僵化的前瞻性指引。此舉旨在為市場參與者提供一個可預測的框架，以評估政策反應，類似於棒球比賽中裁判的好球帶。總裁將此與前瞻性指引區分開來，他認為前瞻性指引更適用於政策利率受到有效下限約束的情況，正如 2021-2022 年用於信號資產購買結束和即將到來的升息所證明的那樣。
觀點分析
該官員的評論暗示，基於持續的通縮趨勢，存在謹慎樂觀的基本情景，但仍存在顯著的事件風險。貨幣政策似乎正朝向數據依賴性傾斜，短期內將維持現狀，前提是需要確認價格壓力的確有減弱跡象，正如即將發布的個人消費支出（PCE）數據所示。如果通膨加速回升，特別是八月份的數據，可能會觸發政策利率調整，表明再次收緊的門檻較低。 側重於核心通膨，剔除波動的能源和食品成分，顯示出評估潛在需求拉動動態的偏好，同時承認非市場服務定價中存在的特殊扭曲。
目前呈現良好軌跡的國內生產總值（GDP）增長，被視為受到強勁的私人最終消費支出和科技部門投資加速的支撐，特別是與人工智慧基礎設施相關的投資。 儘管承認人工智慧投資資本密集型的潛在問題，但該官員駁斥了這種投資扭曲總需求的說法，預計隨著技術的成熟，科技將持續為經濟做出貢獻。勞動力市場狀況被描述為滿意，就業創崗速度超過了適應勞動力增長所需的速度，儘管這部分歸功於淨移民減少。 這種緊張，加上歷史低位的失業率，目前並未對政策考量產生重大影響，因為首要關注點是通膨。
該官員對通膨的評估側重於分析重點的轉變，從同比比較到更近期的三個月趨勢，這 признає了先前供給側衝擊的暫時性影響。 預期對PCE計算的修訂，與股市交易費用相關，預計將對報告的通膨數據產生下行壓力，鑒於對虛擬價格指標準確性的懷疑，這是一個可取的發展。 儘管承認來自能源價格波動和潛在關稅升級的上行風險，但該官員強調，工資增長與通縮環境放緩的一致性。
溝通策略被劃分為三個不同類別：解釋當前政策依據，闡明數據依賴的“反應函數”，以及運用前瞻性指引。後者被認為在有效下限附近運行時最合適，正如其在2021-2022年 signaling 即將到來的加息所展示的那樣。 將其比作棒球裁判的好球帶，突出了對透明但並不完美的政策 signaling 的偏好，優先考慮可預測性而非絕對精確性。 這種方法旨在增強市場對政策驅動因素的理解，促進知情的經濟規劃，最終有助於建立一個更穩定的宏觀經濟環境。
原文連結
https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/waller20260903a.htm