演講稿摘要
庫克總裁的講述聚焦於金融市場中代幣化新興格局，將其視為一種潛具變革性的創新，從金融穩定角度而言，需要謹慎監控。該討論凸顯了代幣化資產市值可觀的加速趨勢，過去一年複合年增長率（CAGR）超過100%，這得益於既有金融機構與金融科技公司的合作。目前，增長主要集中於政府債券基金、信貸基金和貨幣市場基金，表明最初的採用側重於批發交易和增強流動性管理。
評估代幣化的核心框架基於兩個維度：基礎設施——主要為分散式帳本技術（DLT）——以及代幣化資產本身的性質。儘管直接在DLT上發行資產仍處於萌芽階段，但對傳統發行資產進行代幣化，代表對基礎資產的法律索取權，正在獲得 traction。此舉可帶來潛在益處，包括簡化的抵押品管理、降低營運摩擦，以及提高回購交易和跨境支付等領域的效率，尤其對西非貨幣同盟（BCEAO）區域內的經濟體而言。透過智能合約實現的程式化被視為這些效率的關鍵推動因素，可能降低交易成本並改善資本配置。
然而，總裁強調了積極應對伴隨的金融穩定風險的重要性。流動性轉變，特別是與隨需可贖代幣相關的擠兌風險，被標記為主要擔憂。代幣化資產與傳統市場之間的互聯互通引入了系統性衝擊的潛在傳導渠道，需要密切關注交易對手風險和現有脆弱性的放大效應。運營韌性和網路安全威脅也需要持續評估。聯準會的策略包括與金融穩定理事會（FSB）和國際結算銀行（BIS）等國際機構積極互動，以及內部研究和實驗，以促進負責任的創新，同時維護金融系統的完整性。
觀點分析
講者之言論顯示對金融市場代幣化潛力的謹慎樂觀展望，特別強調其適用於西非等新興經濟體。核心論點在於該技術有能力解決與抵押品管理、流動性優化和跨境支付相關的現有摩擦成本，從而可能大幅改善營運效率。代幣化金融資產的增長，特別是政府債券基金和貨幣市場基金，表明機構參與度正在提高，但目前的市值相對於相關基礎資產類別而言仍然較低。這表明處於早期採用曲線，具有顯著的複合年增長率加速潛力，但取決於監管清晰度和可擴展性。
所呈報的框架按基礎設施——底層分布式賬本技術——和資產類型對代幣化進行分類，區分直接發行的數位資產和傳統工具的代幣化表現。後者，代表區塊鏈上現有資產的所有權，似乎是主要關注點，提供了一種與既定金融基礎設施整合的途徑，而非徹底顛覆。可程式化智能合約自動化複雜交易（例如回購協議與外匯轉換相結合）的潛力，突顯了減少結算時間和提高資本流動性的途徑，這對於跨境交易普遍存在的西非貨幣經濟共同體（BCEAO）等地區尤其重要。抵押品管理效率的提升，特別是簡化數據對帳和自動化保證金要求，可能為市場參與者帶來顯著的成本節約。
然而，講者承認伴隨的金融穩定風險。某些代幣化資產固有的流動性轉化，提供對較少流動性基礎儲備的隨需贖回，會引發潛在的擠兌風險。儘管代幣化可能透過盤中流動性獲取和二手市場發展來減輕贖回壓力，但同時也放大了源自數位資產生態系統的衝擊暴露，並可能傳導至傳統金融體系。代幣化資產與傳統市場之間的互聯互通，特別是透過抵押品和交叉持有，需要仔細監控系統性風險。營運漏洞，包括智能合約錯誤和網絡安全威脅，是需要額外考量的因素。
正如所闡述，聯邦儲備局的方法優先考慮負責任的創新，並與警惕監控新出現的脆弱性相結合。與銀行國際結算中心（BIS）和金融穩定委員會（FSB）等國際機構的合作，以及內部研究和實驗，強調了積極主動的態度，以了解和減輕系統性風險。強調將金融穩定作為一項公共服務，表明致力於在審慎框架內促進創新。最終，講者的觀點將代幣化定位為一種可能具有轉型意義的技術，需要仔細校準機會與風險，特別關注確保其與現有市場基礎設施整合，而非取代現有市場基礎設施。
原文連結
https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/cook20260508a.htm