演講稿摘要
古克總裁對現時宏觀經濟環境的評估顯示，風險權重已明顯轉向物價穩定，取代了先前對充分就業的擔憂。儘管承認近期消費者物價指數 (CPI) 及生產者物價指數 (PPI) 數據有所軟化，但目前仍高達 3.7% 的通膨率（目標為 2%）仍為主要政策關注焦點。自 2025 年春季以來，經濟前景已顯著改善，國內生產總值 (GDP) 增長超出先前預測，勞動生產力亦呈現強勁擴張。然而，這份穩健的產出伴隨著來自外部衝擊及演變中的結構性因素所導致的通膨壓力。
關稅調整以及中東地緣政治不穩定因素已導致意外的價格上漲，影響能源及更廣泛的商品類別。關鍵在於，這些衝擊正值過去五年通膨率持續高於目標，這引發了價格行為固化及薪資預期的潛在風險。此外，與人工智慧基礎設施相關的大規模資本支出（已宣布的數據中心投資超過 1.5 兆美元）正在推動特定行業的需求拉動型通膨，特別是半導體及相關技術。
貨幣政策目前維持觀望態勢，最新聯邦公開市場委員會 (FOMC) 會議維持利率不變。此舉反映了對關稅及中東衝突的通膨影響將具備暫時性的預期。然而，古克總裁強調對持續通膨的高度敏感性，尤其考慮到與人工智慧相關投資的規模及自我增強的價格動態風險。儘管穩定的通膨預期提供了一定的舒緩，但這並不能消除在缺乏通縮信號的情況下，主動調整政策的必要性。對實現 2% 目標的承諾已被強調，暗示若有需要，願意收緊政策。
觀點分析
講者對宏觀經濟環境的評估顯示，風險權重已出現顯著轉變，將物價穩定置於充分就業之上。儘管承認美國經濟具韌性，GDP增長超出先前預測，失業率保持穩定，但主要關注點仍然是持續偏高的通膨，目前為3.7%，高於2%目標1.7個百分點。這種與目標的偏離已持續超過五年，即使近期CPI和PPI數據有所緩和，仍需採取鷹派立場。講者認為勞動力市場穩定，指標顯示下行風險有限，並預計在短期內AI驅動的自動化不會造成重大干擾。生產力增長，特別是由數據中心建設所帶動，有助於積極的經濟前景，進一步減輕對就業的擔憂。
通膨壓力歸因於多種因素的疊加，包括關稅政策調整、中東地緣政治事件，以及與AI基礎設施相關的資本支出增加。講者強調這些衝擊可能導致持續的通膨，特別是考慮到物價水準長期高於目標，可能影響企業定價和工資談判。雖然承認通膨預期已穩定是一項緩解因素，但這被解讀為對聯邦儲備局實現其目標的信心，而非對未來政策調整的保證。講者明確表示，如果未觀察到通縮趨勢，將準備採取行動，強調願意進一步收緊貨幣政策。
貨幣政策考量以蹺蹺板類比呈現，說明就業和通膨風險之間不斷演變的平衡。目前權重偏向通膨目標，促使對利率調整採取謹慎態度。上次聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上維持利率不變的決定，是由於預期關稅和中東衝突對通膨的影響是短暫的。然而，數據中心龐大的投資管道——超過1.5兆美元——以及AI相關資本支出的潛在擴張，代表了對通膨的重大上行風險。
講者的展望表明，對維持緊縮性貨幣政策傾向於長期。對實現2%通膨目標的強調，加上對持續通膨壓力的承認，意味著願意容忍一定程度的經濟放緩，以恢復物價穩定。對目前正在放緩且符合2%通膨目標的工資增長的評估提供了一定程度的安慰，但並未排除如果通膨動態發生變化，進一步政策干預的必要性。總體而言，本次溝通傳達了對數據依賴型決策的承諾，但明確傾向於優先控制通膨。
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