摘要
在演說中，FOMC 監管副主席米歇爾·W. 鮑曼討論了美國經濟的現況與展望，強調近期經濟成長由投資與消費支出所驅動，勞動市場亦已趨於穩定。她指出，調降政策利率有助於改善勞動市場的疲弱，但通膨壓力持續的時間超出預期，部分原因在於科技變革與地緣政治緊張情勢。儘管面臨這些挑戰，人工智慧（AI）的進展正在推升成長與生產力，美國家庭亦展現韌性。鮑曼強調聯準會（Fed）達成極大化就業與物價穩定的雙重使命。雖然勞動市場已有所改善，但降低通膨的進展卻令人失望。她強調密切關注AI與能源價格的重要性，因為這些因素會影響實現上述目標所面臨的風險。她的談話聚焦於最近的FOMC會議、當前經濟情勢，以及她對經濟的展望，包括能源市場與AI的發展。在最近一次FOMC會議上，鮑曼支持將聯邦基金利率目標區間維持在3.75%至4%，以等待對經濟情勢有更清晰的掌握。她指出，雖然部分通膨因素可能於明年減緩，但通膨的持續性高於預期。經濟成長強勁，受AI相關投資與消費支出支撐，而住宅投資等對利率敏感的部門則已下滑。勞動市場情勢已見改善，失業率下降，各產業就業普遍增加。然而，市場動能偏低，招聘率與解僱率均處於低檔。薪資成長已放緩，與生產力提升及通膨預期相符。通膨情勢陷入停滯，在能源與AI相關壓力下，核心PCE通膨上升。鮑曼強調，必須防止這些壓力深植於預期之中。受市場波動影響，金融情勢已趨緊，並影響股價與利率。展望未來，鮑曼預期，支持經濟潛能的政策將有助於生產力與成長。她持續關注通膨風險，尤其是來自供應鏈壓力與能源成本者。金融市場風險，例如股票估值修正與利率上升，可能衝擊經濟活動。鮑曼將能源市場與AI視為貨幣政策的關鍵議題。影響能源價格的地緣政治緊張情勢，可能影響通膨與經濟活動。AI基礎建設擴建雖前景可期，但若收入無法趕上不斷攀升的成本，將構成風險，可能導致股價修正與投資縮減。總結而言，鮑曼強調監控經濟數據與金融情勢以作為政策決策依據的重要性，以實現聯準會極大化就業與物價穩定的雙重使命。
觀點分析
聯邦公開市場委員會（FOMC）官員的這場演說，對美國當前經濟情勢提供了全面性的分析，涵蓋總體經濟趨勢、產業部門、利率、匯率與金融市場。該官員指出，在強勁的投資需求與穩健的消費支出帶動下，經濟成長已獲得動能，勞動市場亦趨於穩定。此一改善歸因於去年底實施的政策利率調降，緩解了勞動市場的部分疲弱。然而，通膨壓力持續的時間超出預期，並已擴散至各個產業。該官員強調，聯準會肩負極大化就業與物價穩定的雙重職責。儘管勞動市場出現出乎意料的改善，但降低通膨的進展卻令人失望。該官員將壓低通膨列為優先要務，並對人工智慧（AI）與能源價格的預期保持高度警覺，因為這些因素會影響達成雙重職責所面臨的風險。該官員關注的重點，在於解讀底層經濟趨勢與金融情勢的演變。
在談到最近一次的FOMC會議時，該官員提及將聯邦基金利率目標區間維持在3.75%至4%的決定。此一決定，是基於需要更清楚掌握經濟情勢以及近期利率上升的影響。儘管市場預期通膨因素將於明年消退，通膨的黏著度實際上卻更高。該官員強調，評估市場波動對金融情勢之影響至關重要。
演說概述了當前的經濟與金融情勢，指出美國經濟成長已告加快，實質GDP在第三季顯著增加。此一成長受到AI相關資本支出與消費支出的支撐，但住宅投資等對利率敏感的部門則有所下滑。勞動市場情勢已見改善，失業率下降，就業增加的範圍亦擴及各行業。不過，勞動市場動能偏低，招聘率與裁員率均處低檔，薪資成長也已放緩。通膨仍是隱憂，核心PCE通膨在十月可能升至3.3%。該官員將降低通膨進展有限的原因，歸咎於與勞動市場情勢無關的多重衝擊疊加，包括關稅、能源以及AI相關的價格壓力。該官員強調，必須防止這些通膨壓力進一步加劇，或深植於消費者與企業的預期之中。
由於股價下跌、民間利率走高以及美元轉強，金融情勢已趨於緊縮，且市場波動加劇。公司債利差與房貸利率利差均告擴大，科技類股估值回落，因為投資人正在重新評估AI投資計畫的預期報酬與風險。
展望未來，該官員預期旨在提振經濟潛能的政策，將有助於支撐生產力、經濟成長與企業信心。這些政策包括務實的監管法規、較低的稅負，以及對企業的扶持措施。該官員預期勞動市場將保持穩定，而隨著特殊因素消退，通膨也將放緩。AI更廣泛的採用，預期將提升生產力，並對通膨形成下行壓力。該官員認為，能源市場與AI基礎建設擴張是經濟的關鍵議題。這兩個領域的發展，可能對聯準會雙重職責的兩端產生重大影響，並左右貨幣政策。中東衝突已擾亂能源市場，推升油價並抬高油品運抵成本。雖然美國經濟的能源密集度較低，但能源價格上漲仍可能衝擊經濟活動，中低收入消費者所受影響尤甚。AI基礎建設擴張正在形塑整體經濟，資料中心投資規模龐大，大型企業亦加速採用AI。然而，AI相關營收尚未能與維運及開發AI模型與資料中心的成本相匹敵。該官員指出，AI相關債務快速攀升，加上融資結構複雜，為交易對手風險的評估帶來挑戰。
該官員在結論中強調，貨幣政策並非預設路徑，將於每次FOMC會議中，根據最新公布的數據與經濟展望的演變進行評估。該官員將持續關注金融情勢，並與廣泛的市場聯繫對象交流，作為政策決策的依據。貨幣政策的未來走向，將取決於AI相關需求的持久性、地緣政治風險，以及AI投資的可持續性。
link
https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/bowman20261110a.htm